Opções De Estoque De Fluxo De Caixa

Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No início deste ano, escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em andamento sobre as opções de compra de ações (clique aqui para a Parte 1 e a Parte 2). O objetivo desta série é identificar como as opções são contabilizadas, de modo que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-los. Conforme discutido em maior detalhe na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas geralmente não está refletido no lucro líquido. No entanto, isso resulta em uma dedução na declaração de imposto da empresa. Heres por que: Suponha que um funcionário que tenha recebido uma opção de compra de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerça essa opção quando as ações estão negociando em 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado na diferença 30 entre o preço de exercício 50 e o preço de 20 concessões. Este 30 é renda salarial para o empregado, para que a empresa tenha uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não inclui essa dedução de remuneração ao calcular a receita de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). A dedução fiscal vale 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda de 35 pessoas). O efeito do exercício de opção de compra de ações do empregado não afeta o resultado, mas atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores também devem notar que esse ajuste ao patrimônio líquido nem sempre corresponde ao valor registrado no estado do fluxo de caixa. Esta incompatibilidade acontece quando uma empresa tem uma perda operacional líquida para fins de imposto de renda federal e não consegue utilizar todo o benefício fiscal do exercício de opção no ano em curso. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Na demonstração mais recente do Patrimônio Líquido, o benefício fiscal dos planos de opções de ações dos empregados foi de 3.077, enquanto a Demonstração dos Fluxos de Caixa mostrou apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações da empresa. Há duas razões para isso. Primeiro, um aumento no preço das ações em relação ao preço da subvenção resulta em um benefício fiscal maior e, em segundo lugar, o preço da ação pode influenciar o número de opções que estão sendo exercidas. Será interessante observar o impacto que o mercado de ações em dificuldade tem sobre o tamanho do benefício do fluxo de caixa do exercício de opções de ações que as empresas realizam no próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento no fluxo de caixa reportado das operações no acumulado do ano e nos dois exercícios anteriores. A segunda tabela elimina o benefício obtido pelo exercício de opções de estoque e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: os dados de Amgens para 1998 e 1999 são os mesmos. Antes deste ano, a Amgen registrou esse benefício fiscal na seção de financiamento de seu fluxo de caixa. Como resultado, o valor não faz parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajuste Era obrigatório). No passado, as empresas tinham a opção de se informar desse item na seção operacional ou de financiamento da demonstração do fluxo de caixa. No entanto, este não é o caso, já que este ano os poderes contábeis que determinam que este benefício fiscal deve ser registrado como parte do fluxo de caixa das operações. A Microsoft também relatou anteriormente esse item na seção de financiamento. Atualizou sua demonstração do fluxo de caixa para refletir essa mudança na política contábil no seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números na tabela acima, os mais angustiantes são Ciscos. A Cisco realizou benefícios de fluxo de caixa significativos do exercício de opções de compra de ações nos últimos cinco trimestres. Se o preço das ações da Ciscos continua a sofrer. Os investidores devem esperar que o benefício do fluxo de caixa do exercício da opção diminua, prejudicando o fluxo de caixa relatado pela Ciscos das operações. Eu também achei os resultados do primeiro trimestre do Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado à opção para o primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano passado. O preço das ações da Microsofts certamente apresentou queda no último ano. O declínio no fluxo de caixa da Microsofts beneficia deste item é um exemplo do impacto que a performance do preço de uma empresa pode ter sobre este benefício. A linha inferior aqui é desconfiar do impacto dos exercicios de opção de estoque no fluxo de caixa de operações. Este benefício não é um que pode ser contado com qualquer regularidade e está perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações e o desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, eu continuo essa discussão, examinando algumas outras questões, incluindo as empresas de imposto sobre a folha de pagamento pagas quando as opções são exercidas e, se o espaço permitir, o custo das ações relacionadas à empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, por favor, pergunte-lhes no nosso Fórum de Discussão de Pesquisa Motley Fool. O Mito do fluxo de caixa mensal É o que eu chamo de Mito do fluxo de caixa mensal. Não me interprete mal. Adoro renda de alto rendimento. E uma das razões pelas quais eu amo as opções de ações é porque existem muitas estratégias de negociação de opções diferentes que se podem empregar para gerar renda de alto rendimento. O potencial retorno de caixa da troca de opções anula os fluxos de renda típicos disponíveis através de investimentos de renda mais tradicionais, como títulos e ações de pagamento de dividendos. Estratégias de renda de opção não estão sem risco. claro. Mas, inversamente, não há nenhuma regra que realmente diga que esses negócios devem ser imprudentes para serem lucrativos. Na verdade, praticamente qualquer estratégia de negociação de opções que gera um crédito pode ser usada para criar seu próprio negócio de fluxo de caixa pessoal. E aqueles podem ser tão arriscados ou tão conservadores como você escolhe. Como tal, o escritor de opções tem muitas opções a considerar - chamadas cobertas. Colocados em dinheiro ou nus. O touro coloca spreads. Suportar spreads de chamadas. E os condores de ferro são estratégias comuns de negociação de opções que podem resultar em excelentes retornos de caixa a curto prazo em relação à quantidade de dinheiro colocada em risco. Existem inúmeros recursos on-line que se concentram em estratégias de opções de produção de renda, algumas gratuitas e algumas baseadas em assinaturas. Muitos desses recursos on-line são bastante válidos e valiosos. Mas, na grande maioria dos casos, as estratégias de renda de opções são descritas explicitamente como, ou apresentadas como grandes potenciais candidatos para veículos de fluxo de caixa mensais de alto rendimento. Então, por que isso é um problema Se você pensa sobre isso, não é perfeitamente natural ver a escrita de chamadas cobertas e várias estratégias de negociação de spread de crédito como um meio para gerar renda MENSAL considerável. Afinal, existem dois fatores principais que reforçam essa perspectiva: todos os meses, Um conjunto diferente de opções expira, e, o mais importante, a maioria de nossas contas e outros passivos financeiros são vencidos mensalmente. Mas há um grande problema com a idéia de um negócio de fluxo de caixa mensal baseado em opções. Somente em teoria, você pode produzir consistentemente um fluxo de mês constante e previsível de renda no mês. Na prática, nenhum índice de mercado ou estoque individual é tão previsivelmente bem comportado. Se for, os índices ou as ações implicam volatilidade (e, portanto, o valor que você obtém quando você escreve suas opções de renda) será rapidamente reajustado para baixo para refletir o comportamento recém-domado. Não importa o quão conservador você é, quão sortudo você é, quanto as probabilidades são a seu favor, ou qual estratégia de renda específica que você emprega, há uma chance do que qualquer spread de crédito que você configurar vai se mover contra você. Para exigir de si mesmo ou de um retorno dinâmico do mercado de ações que são consistentes e de alto rendimento E mensalmente é irreal e serve apenas para aumentar a chance de seus negócios se moverem contra você. Quota Danger E por que isso é simples, quando você aborda as estratégias de renda da opção com uma mentalidade de quota, ou um requisito inflexível de que todas as suas negociações precisam produzir um certo percentual de retorno ao longo do próximo ciclo de opções de meses, a qualidade de suas negociações Vai deteriorar-se. Quando boas oportunidades de quatro semanas não estão disponíveis na manhã de segunda-feira após a expiração dos ciclos da opção anterior, você será tentado a perseguir o prêmio e escolher um comércio inferior. O retorno obrigatório de quatro semanas pode prevalecer sobre a qualidade do comércio e a probabilidade de seu sucesso. Não há absolutamente nada de errado ao tentar usar opções para construir uma operação de fluxo de caixa. Não é o fluxo de caixa da opção ao qual eu me oponho - é quando você aborda a estipulação extra de que o fluxo de caixa deve ocorrer em um cronograma regular, que você começa a sabotar. Segurança vs. Liberdade Retornos de rendimento elevado e fluxo de caixa mensal consistente são mentalidades contrárias com poucas possibilidades de reconciliação. Como boa parte da vida, parece, devemos escolher entre segurança e liberdade. O mercado de ações é uma criatura mística da floresta que, se abordada corretamente, pode levá-lo a valorizar. Mas nem sempre leva o mesmo caminho ou viaja na mesma velocidade. Não é um bruto burro que você pode freir e bater na domesticação. A domesticação é a chave aqui. Essa é a fantasia da mentalidade de fluxo de caixa mensal. Mas os lucros sob a forma de renda de opção não podem ser domesticados, a menos que você os classifique primeiro. Se você quiser retornos lucrativos de suas estratégias de renda de opção, você deve perder a mentalidade de fluxo de caixa mensal. Você não pode ter rentabilidades de rendimento de alto rendimento e a consistência de um pagamento de anuidade regularmente agendado. Se você quiser a segurança de um pagamento específico em uma data específica, você terá que reduzir suas expectativas de quanto esses pagamentos serão. Grandes rendimentos são muito possíveis, mas os comerciantes de renda bem sucedidos são flexíveis e pacientes. Se você quer ganhar 60 por ano em retornos, não tente fazê-lo, antecipando um pagamento realizado 5 na terceira sexta-feira de cada mês durante todo o ano. Em geral, quanto mais frequente você precisa ser pago na vida, mais pobres estarão. Isso é tanto uma causa quanto um efeito. A renda anual de um trabalhador diário, por exemplo, pode ser insignificante, mas a principal causa de sua pobreza é que sua estrutura de pagamento diária requer e reforça uma mentalidade de curto prazo. Quanto mais sua renda você pode produzir de forma irregular e cobrindo períodos de tempo mais longos, mais consistente e saudável seus retornos globais se tornam. Passar de uma mentalidade mensal para uma mentalidade trimestral (ou mesmo uma mentalidade anual) é tão radicalmente benéfico quanto o trabalhador do dia se mudar de uma mentalidade diária para uma mentalidade mensal. Então, quando você envia seus navios para o mar, seja flexível e paciente, e deixe-os retornar no horário deles, não o seu. Retorno do fluxo de caixa mensal para Análise de opções de ações e artigos Benefícios e valor das opções de ações É uma verdade muitas vezes negligenciada, mas a capacidade dos investidores para ver com precisão o que está acontecendo em uma empresa e para poder comparar empresas com base na As mesmas métricas são uma das partes mais importantes do investimento. O debate sobre como explicar as opções de ações corporativas concedidas a funcionários e executivos tem sido discutido nos meios de comunicação social, nas salas de reuniões da empresa e até no Congresso dos EUA. Após muitos anos de disputa, o Financial Accounting Standards Board. Ou FASB, emitiu a Declaração FAS 123 (R). Que exige o valor obrigatório das opções de compra de ações que começam no primeiro trimestre fiscal da empresa após o dia 15 de junho de 2005. (Para saber mais, veja Os perigos da opção Backdating. O verdadeiro custo das opções de ações e uma nova abordagem para a compensação de capital.) Investidores Precisa aprender a identificar quais empresas serão mais afetadas - não apenas sob a forma de revisões de ganhos de curto prazo, ou GAAP versus ganhos pro forma -, mas também por mudanças de longo prazo nos métodos de compensação e os efeitos que a resolução terá sobre Muitas empresas estratégias de longo prazo para atrair talentos e motivar os funcionários. (Para leitura relacionada, consulte Compreendendo os ganhos pro forma). Uma breve história da opção de compra de ações como compensação. A prática de distribuir opções de ações para funcionários da empresa é de décadas. Em 1972, o Conselho de Princípios Contábeis (APB) emitiu o parecer nº 25, que exigia que as empresas utilizem uma metodologia de valor intrínseco para avaliar as opções de compra de ações concedidas aos empregados da empresa. Sob métodos de valor intrínseco utilizados na época, as empresas poderiam emitir opções de ações no mercado sem registrar nenhuma despesa em suas demonstrações de resultados. Uma vez que as opções foram consideradas como não tendo valor intrínseco inicial. (Neste caso, o valor intrínseco é definido como a diferença entre o preço da subvenção eo preço de mercado do estoque, que no momento da concessão seria igual). Então, enquanto a prática de não registrar qualquer custo de opções de estoque começou há muito tempo, o número que foi entregue é tão pequeno que muitas pessoas ignoraram isso. Avanço rápido para 1993 A seção 162m do Código da Receita Federal é escrita e efetivamente limita a compensação de caixa do executivo corporativo para 1 milhão por ano. É neste ponto que o uso de opções de estoque como uma forma de compensação realmente começa a decolar. Coincidindo com este aumento na concessão de opções é um mercado burguês furioso em ações, especificamente em ações relacionadas à tecnologia, que se beneficia de inovações e maior demanda de investidores. Em breve, não eram apenas os principais executivos que receberam opções de ações, mas também funcionários de rank-and-files. A opção de compra de ações passou de um favor executivo de sala de estar para uma vantagem competitiva completa para as empresas que desejam atrair e motivar os melhores talentos, especialmente os jovens talentos que não gostaram de obter algumas opções cheias de chance (em essência, loteria) De dinheiro extra vem no dia de pagamento. Mas graças ao crescimento do mercado de ações. Em vez de loteria, as opções concedidas aos empregados eram tão boas quanto o ouro. Isso proporcionou uma vantagem estratégica chave para empresas menores com bolsos superficiais, que poderiam economizar seu dinheiro e simplesmente emitir mais e mais opções, enquanto não gravando um centavo da transação como uma despesa. Warren Buffet postulou sobre o estado das coisas em sua carta de 1998 aos acionistas: Embora as opções, se bem estruturadas, possam ser uma maneira apropriada, e mesmo ideal, de compensar e motivar os altos executivos, eles são mais freqüentemente caprichosos em sua distribuição de recompensas , Ineficientes como motivadores e excessivamente dispendiosos para os acionistas. Seu tempo de avaliação Apesar de ter uma boa corrida, a loteria acabou por terminar - e abruptamente. A bolha alimentada por tecnologia no estouro do mercado de ações e milhões de opções que já eram rentáveis ​​tornaram-se inúteis ou subaquáticas. Os escândalos corporativos dominaram a mídia, como a avareza abrupta de empresas como a Enron. A Worldcom e a Tyco reforçaram a necessidade de os investidores e os reguladores terem controle de contabilidade e relatórios adequados. (Para ler mais sobre esses eventos, veja Os maiores estoques de ações de todos os tempos.) Com certeza, no FASB, o principal órgão regulador para os padrões contábeis dos EUA, eles não esqueceram que as opções de ações são uma despesa com custos reais para Tanto empresas como acionistas. Quais são os custos Os custos que as opções de compra de ações podem representar para os acionistas são uma questão de muito debate. De acordo com o FASB, nenhum método específico de valorização de bolsas de opções está sendo forçado em empresas, principalmente porque nenhum método melhor foi determinado. As opções de compra de ações concedidas aos empregados têm diferenças importantes em relação às vendidas nas bolsas, como períodos de aquisição e falta de transferibilidade (somente o empregado pode usá-las). Na sua declaração junto com a resolução, o FASB permitirá qualquer método de avaliação, desde que incorpore as principais variáveis ​​que compõem os métodos mais utilizados, como Black Scholes e binomial. As principais variáveis ​​são: a taxa de retorno livre de risco (geralmente uma taxa de taxa de três ou seis meses será usada aqui). Taxa de dividendos esperada para a segurança (empresa). Volatilidade implícita ou esperada no título subjacente durante o período da opção. Preço de exercício da opção. Período esperado ou duração da opção. As empresas podem usar seu próprio critério ao escolher um modelo de avaliação, mas também devem ser acordadas por seus auditores. Ainda assim, pode haver diferenças surpreendentemente grandes no final das avaliações, dependendo do método utilizado e dos pressupostos em vigor, especialmente os pressupostos de volatilidade. Como as empresas e os investidores estão entrando em novo território aqui, as avaliações e os métodos estão sujeitos a mudanças ao longo do tempo. O que é conhecido é o que já ocorreu, e isso é que muitas empresas reduziram, ajustaram ou eliminaram completamente seus programas de opções de ações existentes. Diante da perspectiva de ter que incluir os custos estimados no momento da concessão, muitas empresas optaram por mudar rapidamente. Considere a seguinte estatística: as subvenções das opções de compra de ações concedidas pelas empresas da SampP 500 caíram de 7,1 bilhões em 2001 para apenas 4 bilhões em 2004, uma diminuição de mais de 40 em apenas três anos. O gráfico abaixo destaca essa tendência.